В начале марта крупные американские и европейские индекс-провайдеры исключили акции и облигации российских компаний из индексов развивающихся рынков. Эти меры коснутся и индекса, который отслеживает фонд FXEM. Разбираемся, что это значит для инвесторов и как повлияет на ETF, которые отслеживают индексы «отказавшихся от России» индекс-провайдеров.
Что произошло
В текущих условиях у иностранных инвесторов нет доступа к российскому рынку, также из-за введенных санкций и приостановки торгов российскими бумагами на всех площадках индекс-провайдеры не могут проводить расчеты индексов. Это привело к тому, что подавляющее большинство институциональных игроков финансового рынка (управляющие компании, брокеры, биржи и другие) посчитали российские бумаги «непригодными для инвестиций».
MSCI в своем заявлении сообщили, что с 9 марта 2022 года Россия будет исключена из списка развивающихся рынков и перенесена в сегмент «отдельных» рынков (Standalone Markets). Индекс-провайдер FTSE Russell с 7 марта также исключил российские акции из своих индексов развивающихся рынков по нулевой стоимости и присвоил России неопределенный статус.
Немецкий провайдер Solactive, рассчитывающий индексы для большинства фондов FinEx ETF, по результатам консультации с участниками рынка, тоже объявил об исключении российских компаний из своих индексов и в тот же день обновил классификатор развитых и развивающихся стран. К 10 марта все российские компании были удалены из индексов Solactive по стоимости «0» или «близкой к нулю».
Изменения затронули как широкие индексы акций, так и индексы облигаций компаний развивающихся рынков.
Как эти события повлияют на инвесторов в FXEM
Фонд FXEM отслеживает индекс Solactive GBS Emerging Markets ex Chindia and ME Large Cap 15% CC USD Index NTR. В соответствии с методологией, в него должны входить компании 15 развивающихся рынков, за исключением Китая и стран Ближнего Востока. Россия входила в этот индекс. Так, в начале февраля доля российских компаний в FXEM достигала 12%, но к началу марта снизилась до 4,8%, а к 10 марта все российские эмитенты были исключены из индекса и их доля равномерно распределилась среди других стран.
.webp "index fxem (pdf.io).png")
Как изменились доли других стран. С начала февраля Бразилия вышла на первое место в индексе, увеличив свою долю на рекордные 6,5 процентного пункта до 22,2%. Также свое присутствие в индексе Solactive заметно увеличили компании Южной Африки (+2,3 п.п.), Мексики (+1,4 п.п.) и Индонезии (+1 п.п.). Снизили свою долю только две страны: Тайвань (-1,5 п.п.) и Венгрия (-0,2 п.п.).
Что будет с российскими акциями, которые пока еще числятся в составе FXEM. В соответствии с проспектом фонда, ETF-провайдер обязан продать акции тех компаний, которые выбыли из индекса. Однако в текущей ситуации это сделать не так просто из-за остановки работы Euroclear, а также ограничений, которые ввел Банк России. По этой причине в составе FXEM до сих пор отображаются российские компании, но их вес технически равен нулю. Как только появится возможность, управляющая компания их продаст и спишет со счета.
В той же ситуации находятся и другие ETF-провайдеры по всему миру. Никто из них не может продать российские активы, которые были исключены из популярных индексов развивающихся или глобальных рынков. По данным Morningstar Direct, на конец 2021 года насчитывалось 150 фондов, в которых было представлено более 0,5% российских акций. Совокупная стоимость российских активов в этих фондах составляла почти 17,5 млрд долларов (или 1,9% от общих активов). По состоянию на конец февраля 2022 года стоимость позиций этих фондов в российских акциях упала более чем на 77% до 4 млрд долларов, что составляет 0,5% всех их активов.
На сегодняшний день все ETF, ориентированные на Россию, из-за технических трудностей приостановили расчет стоимости чистых активов (СЧА).
Как это повлияет на индустрию в целом
Россию исключили из индексов с беспрецедентной скоростью: до этого момента исключение страны занимало гораздо больше времени. Ливан, например, ввел контроль за капиталом в 2019 году и был исключен из MSCI Frontier Markets только спустя год после этого. Аргентина также вводила контроль за движением капитала в 2019 году, но MSCI потребовалось два года, чтобы исключить ее из индекса развивающихся рынков.
О планах по возвращению России в состав развивающихся рынков пока говорить не приходится. Во всяком случае этого не произойдет до тех пор, пока не будут сняты все ограничения на движение капитала.
По словам главы отдела экономики и стратегии Mizuho Bank Вишну Варатана, бенефициарами исключения России могут стать Индия и Китай (FXCN). А портфельный менеджер Samsung Asset Management Алан Ричардсон считает, что притоки капитала также могут быть направлены в Индонезию и Малайзию (есть в FXEM), которые имеют сходство с Россией с точки зрения их экономики, основанной на сырьевых товарах.
Bloomberg также приводит мнение Наоки Фудзивары, главного управляющего фондом Shinkin Asset Management, который отмечает, что «исключение России из ключевых индексов будет положительным моментом для инвесторов, учитывая неопределенность в экономике и потенциальные риски».
Что еще почитать по теме:
