MSCI и Standard & Poor's приняли решение, что пришло время пересмотреть Глобальный стандарт классификации отраслей (Global Industry Classification Standard (GICS)1. Изменения в классификатор будут внедрены 28 сентября 2018 года. Пересмотр структуры индексов под глобальным брендом MSCI произойдет во время регулярной полугодовой перебалансировки индексов в ноябре 2018 года (November 2018 Semi-Annual Index Review (SAIR)).
Важно: произойдет не только реклассификация компаний между существующими отраслями, но и появится новый сектор коммуникационных услуг.
Основные изменения GICS в 2018 году
- Телекоммуникационный сектор будет расширен и переименован в сектор коммуникационных услуг (Communication Services);
- Медиакомпании (Walt Disney Company) будут перемещены из потребительского сектора в сектор коммуникационных услуг;
- Компании, чей бизнес состоит в распространении контента в интернете (Facebook*), будут перемещены из IT-сектора в сектор коммуникационных услуг;
- Компании, занимающиеся электронной коммерцией (Alibaba), будут перемещены из IT-сектора в потребительский сектор.
Причины перемен
В 1996 году Билл Гейтс, основатель компании Microsoft, предсказал, что основной доход в интернете будет возникать за счет создания и распространения контента («Content is King»). Производство, доставка и потребление контента существенно изменились за последние 20 лет.
Действительно, когда Facebook*, символ происходящих изменений, только делал свои первые шаги, сервис воспринимался как курьез, и даже его создатели слабо понимали, в чем будет состоять бизнес, — им просто хотелось сделать «клевый» продукт и прославиться среди своих однокурсников. Сейчас Facebook* — прежде всего сервис доставки контента и рекламы, и в связи с этим его нахождение в секторе информационных технологий (information technology или IT) вместе с Microsoft выглядит не слишком оправдано.
Как это повлияет на структуру индексов?
Следствием изменений в GICS станет исчезновение «старого» телекоммуникационного сектора (Telecom) и возрождение его в новой форме под названием Communication Services (CS) для того, чтобы адекватно представлять сектор передачи и потребления информации и развлекательных сервисов. Также ряд компаний из потребительского сектора (Consumer Discretionary) и IT будут теперь относиться к новому сектору коммуникационных услуг: в частности, в него войдут компании из телекоммуникационного сектора (Verizon, AT&T), технологические компании (Facebook*, Alphabet) и медиа (Comcast, Netflix). С полным списком (всего 2147 компании, входящих в индекс MSCI World, чья классификация будет изменена в ночь с 28 на 29 сентября 2018 года и на статус которых повлияет изменение классификации) можно ознакомится по ссылке.
Что это означает для инвесторов в ETFs?
Само по себе изменение в классификации не может оказать влияние на широкие страновые индексы акций (например, на широкий индекс акций MSCI USA). Потенциальное воздействие возможно только в отношении ETF на секторальные индексы. Воздействие на IT-сектор, потребительский сектор и телеком могут быть существенными и сильно варьироваться.
Таб. 1. Основные характеристики секторов с учетом и без новой классификации GICS
Сектор | Тип сектора (без) | Тип сектора (с) | Корреляция (без) | Корреляция (с) | Бета (без) | Бета (с) |
| IT | Cyclical | Cyclical | 0.28 | 0.29 | 1.34 | 1.35 |
| Потребительский | Cyclical | Cyclical | 0.22 | 0.13 | 1.06 | 1.02 |
| Telecom / Communication | Defensive | Cyclical | -0.11 | 0.02 | 0.88 | 0.99 |
Источник: MSCI Inc., расчеты за период 1998-2017 года, корреляции и беты рассчитаны против индекса MSCI World
Рис. 1. Динамика фактического индекса MSCI IT и перестроенного на основе обновленной классификации GICS
Источник: MSCI Inc.
Как нетрудно заметить из приведенных расчетов, драматичные изменения ждут тех инвесторов, кто ранее вкладывал средства в секторальные фонды и ETFs, привязанные к телекоммуникационному сектору, т.к. обновленный сектор полностью изменил свои свойства (из «ЗАЩИТНОГО» превратился в циклический с бета, равной рынку). Как следствие, новый коммуникационный индекс показал бы сравнительно большую доходность в последние 5 лет.
Одновременно для инвесторов в IT-сектор ситуация меняется незначительно, т.к. бета данного сектора и его ожидаемая равновесная доходность остаются практически на неизменном уровне. Этот вывод также подтверждается результатами бэк-тестирования новой классификации, полученными MSCI Inc. (выше на рис. 1) — годовая доходность индекса, основанного на новой классификации, составила 13.1% против 13.4% индекса на основе текущей классификации.
Стоит ли инвесторам фондов FinEx ETF предпринимать активные действия для перебалансировки инвестиционных портфелей в результате воздействия новой классификации на фонды FXUS (повторяет индекс MSCI USA) и FXIT (повторяет индекс MSCI USA IT)?
Важно: Проведенный MSCI анализ воздействия новой секторальной классификации на индексы MSCI USA Index (FXUS) и MSCI US IT Index (FXIT) показывает, что инвесторам в FinEx ETF не стоит предпринимать каких-либо действий в связи с изменениями состава секторальных фондов.
В частности, фонд FXUS на широкий индекс акций MSCI USA вообще остается незатронутым: индустриальная принадлежность отдельных компаний не оказывает влияния на вес в индексе (имеет значение только капитализация компании и доля ее акций, находящихся в свободном обращении).
Что же касается изменений в индекс MSCI USA IT и соответственно наполнения ETF FXIT, то несмотря на то, что индекс покинут такие гиганты, как Facebook* и Google, это не должно существенным образом повлиять на динамику индекса в долгосрочном периоде: анализ показывает сохранение неизменными основных свойств данного сектора (например, высокую рыночную бету).
Таким образом, рекомендуем избегать поспешных действий, обращать внимание на суть изменений и внимательно анализировать информацию.
Сохраняйте оптимальный курс!
* Признана в России экстремистской организацией, ее деятельность запрещена на территории РФ.
1По этой популярной таксономии можно легко определить, к какому сектору, группе или отрасли относится та или иная компания
