Китайский юань в России: перспективы, доступные инструменты и прогнозы курса

Популярность юаня как «дружественной» валюты растет. В августе, по данным ЦБ, россияне купили на бирже китайской валюты на 39 млрд рублей. Разбираем особенности юаня, прогнозы его курса и доступные российским инвесторам инструменты. 

Краткий вывод из статьи для тех, кто хочет получить быстрый ответ и не вдаваться в подробности:

Для инвесторов, желающих держать часть наличности в иностранной валюте, покупка юаня может стать неплохой альтернативой валютам «недружественных» стран. На фоне санкционных и инфраструктурных рисков, а также появления новых инвестиционных продуктов, номинированных в юанях, популярность китайской валюты в России в 2022 году растет. Одновременно с этим инвесторам следует обратить внимание на высокую волатильность юаня, а также на монетарную политику Китайского народного банка и общее состояние китайской экономики.

Одна страна, два курса 

Китайские рынки капитала, включая валютный рынок, контролируются правительством КНР и не полностью открыты для международных инвесторов. 

С 1997 по 2022 год курс юаня несколько раз был жестко привязан к американскому доллару (с 1997 по 2005 и с середины 2008 по середину 2010), однако правительство оба раза принимало решение отменить привязку в пользу плавающего курса. 

Источник: Investing

Краткая хронология:

• С 1997 по 2005 год курс китайского юаня был жестко привязан к доллару США на уровне ¥8,28. 
• В июле 2005 года китайское правительство решает перейти на плавающий валютный курс — с середины 2005 по середину 2008 года юань укрепился к американской валюте более чем на 17%. 
• Для поддержки экономики во время мирового экономического кризиса 2008 года вновь принято решение привязать курс к американскому доллару на уровне ¥6,83.
• В июне 2010 года Китай возобновляет реформу внедрения плавающего курса национальной валюты. 

В результате последней реформы были созданы два курса юаня — оншорный и офшорный. Внутри страны используется так называемый оншорный юань — CNY. Вплоть до 2009 года расчеты в CNY были запрещены за пределами Китая. Стремясь интернационализировать валюту и в то же время не потерять контроль над курсом, в 2010 году правительство КНР объявило о запуске офшорной версии валюты — CNH, торгуемой в основном в Гонконге. 

Оншорный курс (CNY) жестко контролируется китайским правительством и не является свободно конвертируемой валютой. Народный Банк Китая ежедневно публикует «справочный курс» (reference rate), и сделки, заключаемые в материковом Китае, могут совершаться лишь в пределах 2% от этого значения. CNH, наоборот, не подвержен государственному вмешательству, и его стоимость определяется рыночными силами. Внутри страны CNY и CNH имеют паритет (стоят одинаково), однако при обмене на другие валюты, ввиду контроля за движением капитала, курсы будут различаться. 

Источник: Investing

Юань в системе международных расчетов и мировых резервов 

По данным Общества всемирных межбанковских финансовых каналов связи (SWIFT), доля юаня в международных платежах растет четвертый месяц подряд. В августе 2022 года она увеличилась до 2,31% (в июле этот показатель был на уровне 2,2%, а год назад, в августе 2020 года, он составлял 1,91%). И хотя доля китайской валюты от общего объема международных платежей невелика, она стабильно занимает пятое место по доле международных платежей, уступая лишь американскому доллару, евро, британскому фунту и японской йене. На первые две валюты приходится львиная доля платежей (77,12%).

Главной страной, использующей юань в международных расчетах, стал Гонконг, следом идет Великобритания, а на третьем месте расположилась Россия. После введения санкций против Российской Федерации доля юаня в международных расчетах страны значительно выросла — с 0,62% в апреле до 4,27% в августе.

Источник: SWIFT

Что касается мировых валютных резервов, юань занимает пятое место с долей 2,9%. Этот показатель увеличился более чем в полтора раза за предыдущие шесть лет, что говорит о росте интереса к китайской валюте со стороны мирового сообщества.

Аналитики Bloomberg считают, что хотя юаню вряд ли удастся сместить американский доллар с пьедестала главной резервной валюты, доминирование Китая в мировой торговле предоставляет валюте возможность серьезно нарастить свою долю в мировых валютных резервах. Эксперты указывают на существенную корреляцию между объемом торговли страны с Китаем и размером резервов этой страны, хранящихся в китайской валюте. 

Мнение аналитиков о курсе юаня 

«Хотя основные экономические показатели материка продемонстрировали в августе положительные изменения, волатильность обменного курса юаня может увеличиться из-за укрепления доллара США», — отмечают аналитики гонконгского банка Hang Seng.

Согласно прогнозу SEB Group, если монетарные политики регуляторов США и Китая будут продолжать расходиться (ужесточение процентных ставок в США при одновременном снижении ставки в Китае), ослабление юаня по отношению к доллару смогут остановить только дополнительные стимулирующие мероприятия Народного банка Китая. Еще один важный фактор: состояние торгового баланса. В текущих прогнозах аналитики SEB также учитывают устойчивые показатели китайского экспорта, несмотря на антиковидные ограничения: «Сальдо торгового баланса в июле с начала года увеличилось до 492 миллиардов долларов США по сравнению с 314 миллиардами долларов США за тот же период в 2021 году». 

Поддержать доллар могут и другие макроэкономические факторы: сильные статистические данные по американскому рынку или устойчивая инфляция. И то, и другое приведет к высокой вероятности укрепления доллара.

Аналитики малайзийского Maybank осторожны в своем прогнозе курса китайского юаня: «Мы по-прежнему думаем, что худшее ослабление юаня можно будет увидеть в течение ближайших нескольких месяцев, поскольку Китай борется с кризисом власти, сдерживающей рост последствиями своей стратегии нулевого COVID-19 (Zero-COVID policy) и спадом на рынке недвижимости. Все еще существует вероятность, что стратегия нулевого COVID-19 может быть значительно изменена после того, как президент Си получит свой третий срок в четвертом квартале 2022, и именно тогда можно ожидать некоторого восстановления юаня».

В целом аналитики из разных инвестиционных компаний прогнозируют курс ¥6,92 в четвертом квартале 2022 года и ¥6,87 в первом квартале 2023 года. Для сравнения, на начало октября курс китайского юаня к американскому доллару составляет ¥7,12. Примечательно, что прогнозы на конец 2024 года предполагают укрепление юаня относительно доллара в течение следующих нескольких лет, что приведет к снижению курса доллар/юань в среднем до ¥6,34.

Текущая ситуация с юанем на валютной секции Мосбиржи

Инфраструктурные и санкционные риски подталкивают российских участников рынка к переориентации с валют «недружественных» стран на «дружественные». Одной из таких валют стал китайский юань. 

Начиная с марта 2022 года спрос на юани со стороны российских профессиональных участников и физических лиц растет. По данным Банка России, доля юаня в общем объеме биржевых торгов валютой в августе выросла до 26% (с 3% в марте). Российские участники рынка воспринимают китайский юань в качестве замены доллару США, так как динамика валют относительно рубля очень схожа (за последние 5 лет корреляция составила 0,96). 

Объем торгов пары юань/рубль (CNYRUB_TOM) на Московской бирже также сильно вырос с марта 2022 года.

Источник: Мосбиржа 

Несмотря на рост популярности китайской валюты, курс юаня скорректировался с начала года более чем на 14% относительно доллара США. Связано это в первую очередь с вышеупомянутым различием в подходах двух Центральных банков к денежно-кредитной политике. Пять повышений ключевой ставки и ястребиный настрой ФРС США провоцируют отток капитала с развивающихся рынков, что оказывает давление на местные валюты. Народный Банк Китая, напротив, пока не намерен вести жесткую монетарную политику: в 2022 году он понизил ставку на 0,05 процентного пункта (п. п.) — с 3,7 до 3,65%. 

Стоит также отметить, что в Китае нет таких проблем с инфляцией, как в США: изменение индекса потребительских цен в Китае год к году в августе составило 2,5% против 8,3% в США. Аналитики Bloomberg даже обеспокоены вероятным наступлением дефляции в Китае из-за продолжающегося снижения спроса на рынке недвижимости и рисков введения последующих локдаунов для борьбы с распространением COVID-19. 

Какие продукты в юанях доступны российским инвесторам 

Санкции, введенные США и рядом других стран, и валютные ограничения со стороны Правительства Российской Федерации сделали затруднительными, а в некоторых случаях невозможными (швейцарский франк и британский фунт) для россиян инвестиции в валюты «недружественных» стран. Ряд брокеров и инвестиционных компаний ввели ограничения на операции с некоторыми валютами. Так, брокер «Открытие» запретил покупку гонконгского доллара, ввел комиссии за хранение евро на брокерском счете и дополнительные комиссии на покупку доллара США, а также рекомендовал воздержаться от приобретения американской валюты. В «Тинькофф» действует комиссия за обслуживание валютных счетов, ав ITI Capital — комиссия за вывод евро со счета. Похожие меры применяются и другими участниками: 

• «Райффайзен банк» ввел комиссии за обслуживание счетов в долларах и евро.
• «КИТ-Финанс» ввел комиссии за хранение долларов, евро и франков, а также вывод иностранной валюты с брокерского счета.
• БКС ввел дополнительную комиссию за покупку и хранение долларов, евро и фунтов. 

Те, кто не готов платить дополнительные комиссии, но тем не менее хочет иметь в портфеле иностранную валюту, могут рассмотреть вариант покупки юаней вместо иностранной валюты «недружественных» стран.

На сегодняшний день российскому инвестору доступно несколько инструментов для получения экспозиции на китайский юань. Во-первых, покупка самой валюты:

• на валютной секции Московской биржи через инструменты CNYRUB_TOD (с поставкой юаней в день проведения сделки) и CNYRUB_TOM (с поставкой на следующий день после сделки); 
• в отделении банка. Список банков, предоставляющих услуги обмена наличной валюты, доступен здесь;
• безналичный обмен в отделении банка или онлайн.

Во-вторых — вложения в облигации, номинированные в юанях:

*на 28.09.2022

В дополнение к перечисленным способам аллокации средств в юанях Московская биржа запустила торги фьючерсами и опционами на китайскую валюту. Стоит отметить, что фьючерсные и опционные контракты являются производным финансовыми инструментами и, как правило, используются в спекулятивных стратегиях (из-за наличия «встроенного плеча»). Еще один популярный вариант использования таких инструментов — хеджирование валютных рисков компаниями, ведущими внешнеторговую деятельность. 

Важно помнить, что такие инструменты обладают повышенным уровнем риска (из-за наличия вышеупомянутого плеча) и должны использоваться в первую очередь профессиональными участниками рынка, которые осознают вероятные последствия маржинальной торговли. Если же инвестор тем не менее выбрал именно такой способ вложения в китайскую валюту, то на срочном рынке Московской бирже доступны фьючерсы на юань c квартальным сроком обращения (тикер CNY), вечные фьючерсы — однодневные контракты с автоматической пролонгацией — CNYRUBF, а также опционы на фьючерсы (CNY). 

Для более консервативных инвесторов доступны юаневые депозиты, ставки по которым находятся в диапазоне от 0,01 до 2,02%. Актуальную информацию можно найти по этой ссылке. Вклады в юанях подпадают под систему страхования вкладов. В случае банкротства банка АСВ вернет вкладчику до 1,4 млн рублей или эквивалент в валюте. Депозиты, как правило, менее рисковый способ вложения средств, чем корпоративные облигации, однако и доходность по ним ниже. 

Выводы

Для инвесторов, желающих держать часть наличности в иностранной валюте, покупка юаня может стать неплохой альтернативой валютам «недружественных» стран. На фоне санкционных и инфраструктурных рисков, а также появления новых инвестиционных продуктов, номинированных в юанях, популярность китайской валюты в России в 2022 году растет. Одновременно с этим инвесторам следует обратить внимание на высокую волатильность юаня, а также на монетарную политику Китайского народного банка и общее состояние китайской экономики. Как и всегда, мы рекомендуем принимать инвестиционные решения только в соответствии с индивидуальной инвестиционной стратегией и толерантностью к риску.

Информация в тексте не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Решение об использовании ценных бумаг и любых других финансовых инструментов пользователь принимает самостоятельно.