Уже в ближайшее десятилетие Индия может стать третьей экономикой мира. Рассказываем, как она устроена, что в стране происходит с инфляцией и курсом рупии.
Индия — седьмая по площади и самая густонаселенная демократическая страна в мире — по некоторым оценкам стала лидером по численности населения в начале 2023 года. В последние годы Индия превратилась в самую быстрорастущую крупную экономику и, как ожидается, в ближайшие 10—15 лет войдет в тройку ведущих экономических держав мира. Индия является членом нескольких международных организаций, среди которых G-20, ВТО и БРИКС.
Макроэкономические показатели: как устроен ВВП и что происходит с инфляцией в Индии
Валовый внутренний продукт (ВВП)
В 2022 году Индия находится на пятом месте среди всех стран мира и на втором среди развивающихся стран (после Китая) по показателю номинального ВВП ($3,47 трлн). ВВП страны показывает практически беспрестанный рост: на анализируемом периоде он лишь пять раз опускался ниже показателя предыдущего года (в кризисных 1984, 1991, 1993, 2008 и 2020 годах). По прогнозам МВФ, в 2027 году ВВП Индии достигнет $5,37 трлн.
Несмотря на феноменальный рост номинального ВВП страны, ВВП на душу населения все еще находится ниже среднемировых значений. По итогам 2022 года страна занимает 169-е место в мире по этому показателю ($2466).
Источник: IMF
Впечатляющий рост валового внутреннего продукта за последние несколько лет отражает устойчивый экономический рост страны. Не считая кризиса, вызванного пандемией коронавируса в 2020 году, последний раз темпы роста ВВП Индии опускались ниже нуля лишь в 1979 году.
По темпам роста реального ВВП страна стабильно превосходит развивающиеся страны (но и волатильность этого показателя у Индии также выше). На анализируемом периоде среднегодовые темпы роста ВВП Индии составляют 6,1% против 5,8% для стран Южной Азии и 4,4% для развивающихся стран.
Источник: IMF
По плану правительства, к 2025 году Индия должна стать пятитриллионной экономикой. Вот как эту цель и в целом темпы роста ВВП Индии оценивают аналитики.
- По прогнозам МВФ, страна сможет достичь поставленных задач, однако произойдет это на два года позже — к 2027 году. В 2023 году МВФ ожидает рост экономики Индии на 6,1%, а в 2024 году — на 6,8%.
- Главный экономический советник правительства В. Ананта Нагесваран в июне 2022 года заявил, что экономика Индии достигнет $5 трлн к 2026—2027 годам и удвоит этот показатель к 2033—2034 годам. Темпы роста ВВП на 2023 год определены в диапазоне 6—6,8%.
- Moody’s Investors Services пересмотрел прогноз по темпам роста ВВП Индии на 2023 год с 4,8% в ноябре до 5,5% в марте, что окажется самыми высокими темпами роста среди стран G-20. Ожидается, что в 2024 году экономика вырастет на 6,5%.
- Центральный банк Индии прогнозирует рост экономики на 6,4% в 2023 году.
- Международная аналитическое агентство CRISIL ожидает, что рост ВВП Индии достигнет 6% в 2024 году, а в течение последующих пяти лет экономика будет расти в среднем на 6,8% в год.
ВВП страны достаточно диверсифицирован: разница долей первых пяти отраслей в структуре ВВП страны невелика (от 12,7% государственного управления, обороны и других социальных услуг до 19,5% финансовых услуг и услуг в сфере недвижимости), а суммарно они составляют 78,5%. Минимальная доля приходится на электро-, газо-, и водоснабжение (2,7%), добычу полезных ископаемых и разработку карьеров (2,1%).
Источник: National Statistical Office
Внешняя торговля
В период с 2000 по 2010 год внешнеторговый оборот страны рос, небольшое снижение пришлось лишь на кризисный 2008 год. Но с 2011 года объем внешней торговли страны стагнировал, не превышая примерно $850 млрд. Преодолеть отметку удалось лишь по окончании 2021 года, когда показатель достиг локального максимума в $1,035 трлн. За девять месяцев фискального 2022 года (с апреля 2022 года по январь 2023-го) показатель находится на уровне $975 млрд, что говорит о возможном обновлении максимума, достигнутого в предыдущем году.
На анализируемом периоде в Индии неизменно наблюдался дефицит торгового баланса (импорт страны превышал экспорт), пик которого был достигнут за девять месяцев текущего фискального года.
Источник: Ministry of Commerce and Industry
В основном страна экспортирует минеральное топливо, минеральные масла и продукты их перегонки (22,6% от общего объема экспорта страны). Доли следующих за ними категорий товаров значительно ниже. Жемчуг, драгоценные и полудрагоценные камни, ювелирные изделия и монеты занимают 8,5%, а электрическое оборудование и его части — 6,2%. В сумме на первые три статьи экспорта приходится 37,3% экспорта, а на первые десять — 65,5%.
Источник: Ministry of Commerce and Industry
Что касается импорта, абсолютным фаворитом выступает минеральное топливо, минеральные масла и продукты их перегонки с долей 37%, за которыми так же, как и в случае с экспортом, следуют жемчуг, драгоценные или полудрагоценные камни, ювелирные изделия и монеты (10,3%) и электрическое оборудование и его части (9,3%).
По сравнению с экспортом, импорт страны менее диверсифицирован: десять главных статей импорта занимают 81,1% долю от общего объема.
Источник: Ministry of Commerce and Industry
Основными торговыми партнерами Индии за девять месяцев фискального 2022 года стали США с долей 11,1% от общего объема товарооборота, Китай (9,8%) и ОАЭ (7,2%). Десять первых стран занимают более половины объема торгового оборота Индии (51,3%).
Среди главных торговых партнеров самый низкий показатель торгового баланса Индии приходится на Китай и Россию (в случае с последней — за счет импорта энергоресурсов, причем в последнее время по ценам с большим дисконтом), а самый высокий — на США. Примечательно, что США стали единственной страной среди главных торговых партнеров Индии, с которыми у последней имеется положительное сальдо торгового баланса (страна продает больше, чем покупает).
В разрезе торговых партнеров импорт страны также диверсифицирован в меньшей степени, чем экспорт. Доля топ-10 стран по объему экспорта составляет лишь 39,9% от общего объема экспорта Индии, а топ-10 стран по объему импорта — 58,4% от общего объема импорта.
Топ-10 торговых партнеров Индии, 2022—2023 (апрель — январь)
Источник: Ministry of Commerce and Industry
Инфляция
Не считая периодов с 2008 по 2016 и с 2019 по 2021 годы, темпы роста цен в Индии были ниже, чем в развивающихся странах. Что касается средних темпов роста цен по региону, то инфляция в Индии движется сонаправленно с показателями стран Южной Азии (как и в случае с темпами роста реального ВВП).
В 2022 году инфляция в Индии выросла до максимума с 2013 года и достигла 6,9%, однако, по прогнозам МВФ, на горизонте последующих пяти лет она снизится до минимума с 2018 года (4%). В 2027 году инфляция в Индии окажется ниже, чем средний показатель для стран Южной Азии и развивающихся стран.
Источник: IMF
И хотя темпы роста цен в Индии в 2022 году выросли до девятилетних максимумов, по историческим меркам инфляция продолжает находиться на приемлемых для ЦБ значениях. Индийский центральный банк определил достаточно гибкий целевой уровень инфляции в 2—6%. В феврале 2023 года инфляция в Индии составила 6,4%, что не сильно выше верхней границы интервала.
По данным Reuters, проблема инфляции не носит срочного характера и правительство готово потратить несколько лет для возвращения показателя к середине указанного диапазона. Тем не менее с начала 2022 года центральный банк уже шесть раз повышал ключевую ставку (с 4% в апреле 2022-го до 6,5% в феврале 2023 года).
Безработица
Рынок труда в стране достаточно эффективен. Не принимая во внимание резкий рост и такое же резкое падение уровня безработицы в апреле 2020 года (23,5%), с 2019 года показатель практически не отклоняется от среднего значения с 2016 года. В феврале 2023 года безработица лишь на 0,1 процентного пункта (п. п.) превосходит долгосрочное среднее значение (7,4%).
Источник: CMIE
Отдельно стоит упомянуть население Индии. За последние несколько десятилетий темпы роста населения страны значительно снизились из-за растущей урбанизации, повышения уровня образования (особенно среди женщин), а также снижения уровня бедности. Однако население Индии по-прежнему растет быстрее, чем население Китая, и, по данным World Population Review, страна уже превзошла по численности населения последний.
Источник: World Population Review
Помимо рекордной численности, население Индии обладает еще одной характерной особенностью: оно также является самым молодым населением в мире. В Индии самое большое количество миллениалов и представителей поколения Z на планете. Такой перекос в сторону трудоспособного населения создает для правительства определенного рода трудности, требуя привлечения масштабных инвестиций для создания рабочих мест.
Инвестиции
В 2015 году для стимулирования малого предпринимательства в стране была запущена программа Pradhan Mantri Mudra Yojana (PMMY), через которую государство предоставляет льготные кредиты несельскохозяйственным микро- и малым предприятиям. Год спустя было объявлено о запуске еще одной похожей программы — Stand-Up India — для развития предпринимательства среди женщин и наиболее маргинализированных слоев индийского населения. Для достижения цели — стать пятитриллионной экономикой к 2025 году — помимо предоставления кредитования в 2019 году была разработана группа социальных и экономических инфраструктурных проектов National Infrastructure Pipeline (NIP), направленных на создание и модернизацию уже имеющейся инфраструктуры. На реализацию этих проектов правительство рассчитывает инвестировать около $1,4 трлн в течение пяти лет (2020—2025 фискальные года), 21% из которых планируется привлечь от частных инвесторов. Изначально NIP насчитывал 6835 проектов, однако впоследствии список был расширен до 7400 позиций.
После достижения исторического максимума в 2020 году в $64 млрд объем прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в Индию снизился до $44 млрд в 2021-м. В том же году Индия заняла седьмое место среди всех стран мира по объему ПИИ, исторически страна привлекает 75—90% от всего объема ПИИ региона.
Основными странами — инвесторами в Индию являются: Сингапур, США, Нидерланды, Япония, Великобритания, Германия и Объединенные Арабские Эмираты. Инвестиции в основном ориентированы на сферу услуг, программное обеспечение, телекоммуникации, торговлю, автомобильную и химическую промышленности, а также строительство. Росту объема ПИИ Индия обязана в первую очередь наличию квалифицированной англоговорящей и недорогой рабочей силе, а также огромному внутреннему рынку с населением более миллиарда человек.
Источник: UNCTAD
В 2023 году в рейтинге экономических свобод Индия находится на 131-м месте в мире и 27-м в Азиатско-Тихоокеанском регионе с показателем 52,9 пункта (ниже среднего по миру и по региону). Индия теряет рейтинг второй год подряд. Heritage Foundation отмечает, что без эффективно функционирующей правовой базы долгосрочное экономическое развитие остается под вопросом. Также исследователи указывают на высокую долю вмешательства государства в различные сектора экономики и неравномерный прогресс в проведении рыночных реформ.
Курс рупии: как ведет себя национальная валюта Индии
В период с 2000 по 2008 год индийская рупия вела себя достаточно стабильно относительно доллара США. В 2008 году курс укрепился до 30 рупий за $1, однако впоследствии национальная валюта в основном теряла стоимость.
После достижения валютной парой USD/INR минимума в ноябре 2007 года (рупия, наоборот, достигала максимума) начался планомерный рост американской валюты против индийской. В феврале 2023 года курс был зафиксирован на максимальном уровне в 83 рупии. С сентября 2022 по март 2023 года рупия закрепилась в узком диапазоне 80,5—83 рупии и не показывает признаков укрепления.
За десятилетний период индийская рупия не показала выдающихся результатов относительно других валют стран Южной Азии, снизившись к доллару США на 51,3%. Лидером по доходности среди анализируемых стран оказалась мальдивская руфия, что можно объяснить привязкой курса к доллару США. Худшую доходность по региону показали пакистанская и шри-ланкийская рупии (-187,7% и -150,8% соответственно).
Источник: Koyfin
С начала 2022 года ситуация практически не изменилась. За этот период лишь одна валюта стран Южной Азии укрепилась к американской валюте — афганский афгани. Курс мальдивской руфии не изменился, а остальные валюты показали отрицательную доходность от -10,5% индийской рупии до -60,7% пакистанской рупии.
Источник: Koyfin
Что происходит на фондовом рынке Индии
NIFTY 50 — главный взвешенный по капитализации индекс фондового рынка Индии. Он состоит из 50 компаний, торгующихся на Национальной фондовой бирже Индии (NSE), последняя входит в десятку самых крупных фондовых бирж по всему миру. Индекс был запущен 22 апреля 1996 года и по состоянию на 1 марта 2023 года покрывает 14 секторов, его состав обновляется дважды в год (в марте и в сентябре). NIFTY 50 включает в себя большое количество компаний реального сектора, самые значительные доли в индексе приходятся на финансовый сектор — 37,4%, IT — 14,7% и нефтегазовый — 12,3%.
В марте 2022 года индийский фондовый рынок стал шестым самым крупным рынком по капитализации, опередив Великобританию. Однако спустя год из-за проблем Adani Group, а также ослабления британского фунта, вызвавшего рост интереса инвесторов к британским экспортерам, он вновь опустился на седьмую строчку. Аналитики PwC ожидают, что если экономике удастся достичь размера в $10 трлн, как минимум десять индийских компаний войдут в топ-100 самых крупных мировых компаний по капитализации.
Источник: NSE
С течением времени индекс NIFTY 50 превратился в крупнейший финансовый продукт в стране. На индекс выпускаются биржевые фонды, а также проводятся торги фьючерсными и опционными контрактами. В 2015 году деривативы на NIFTY 50 становились самыми торгуемыми контрактами в мире.
С начала 2000 года индекс NIFTY 50 в долларах США находится в восходящем тренде, показав за это время выдающуюся доходность в 459,7%, в полтора раза выше, чем индекс широкого рынка США S&P 500 (175,5%). Большая разница в доходностях на обозначенном временном интервале связана с одной из худших точек входа в американский рынок: начало XXI столетия индекс американских акций встретил вблизи исторических максимумов, после которых последовали кризис доткомов и снижение рынка вплоть до 2003 года (за это время индекс потерял более 45%). На горизонте с начала 2022 года такой проблемы не наблюдалось, индекс NIFTY 50 хоть и показал негативную доходность в 12,5%, тем не менее также превзошел S&P 500 (-17,7%).
Мы также сравнили динамики индексов MSCI на рынок Индии, развивающиеся рынки и мировой рынок акций в долларах США. С начала 2000 года индекс на индийский рынок акций показал феноменальную доходность в 760,5%, превзойдя двух конкурентов. Примечательно, что до 2014 года индексы MSCI India и MSCI EM двигались сонаправленно, демонстрируя приблизительно одинаковую доходность, однако впоследствии индийский акции стали пользоваться большей популярностью среди инвесторов.
На конец февраля 2023 года Индия занимала третье место в индексе MSCI EM с весом 13,2%, уступая лишь Китаю (32,1%) и Тайваню (15,3%). Что касается мирового рынка акций, то на анализируемом промежутке индекс MSCI ACWI существенно уступил в доходности индексам-конкурентам.
Источник: MSCI
С начала 2022 года все анализируемые индексы показывали идентичную динамику. Исключение составил лишь период с июня 2022-го по февраль 2023 года, когда индекс индийских компаний превосходил индексы-конкуренты, однако после февраля доходности индексов вновь совпали.
Источник: MSCI
Прогнозы по доходности рынка Индии
- Согласно модели Research Affiliates, среднегодовая номинальная доходность рынка Индии (MSCI India) в долларах США на горизонте десяти лет составит 6,4% при среднегодовой волатильности 25,8%, а коэффициент Шарпа — 0,15.
- В декабре 2022 года Citigroup обозначил целевой уровень индекса NIFTY 50 в 17 700 рупий на конец 2023 года (~4% выше цены закрытия 28 марта 2023 года).
- Goldman Sachs ожидает, что NIFTY 50 достигнет отметки в 20 500 рупий к концу 2023 года, что предполагает рост более чем на 20% с цены закрытия 28 марта.
- BofA Global Research прогнозирует, что индекс завершит 2023 год на уровне начала 2022 года — 18 000 рупий, примерно на 6% выше цены закрытия 28 марта.
Выводы
- Индия демонстрирует высокие темпы роста реального ВВП — с 1979 года показатель лишь дважды опускался в отрицательную зону. Несмотря на впечатляющий рост номинального ВВП, ВВП на душу населения остается ниже среднемировых значений. Аналитики сходятся во мнениях, что стране удастся достичь поставленной цели — стать пятитриллионной экономикой, однако сроки ее достижения могут быть сдвинуты на несколько лет вперед.
- Импорт страны, как в разрезе торговых партнеров, так и статей импорта, менее диверсифицирован, чем экспорт. В стране из года в год наблюдается дефицит торгового баланса.
- Инфляция в стране находится на приемлемых для ЦБ уровнях, а уровень безработицы — вблизи средних исторических значений.
- Численность населения Индии превысила одноименный показатель в Китае в 2023 году. При этом население первой — самое молодое в мире, что уже сейчас требует от правительства привлечения иностранных инвестиций и развития инфраструктурных проектов для создания рабочих мест. За последние годы страна привлекает львиную долю прямых иностранных инвестиций региона. Рост численности населения также открывает перед индийской экономикой радужные перспективы благодаря наличию огромного внутреннего рынка сбыта.
- Индийская рупия не отличалась стабильностью относительно доллара США как в долгосрочной, так и в краткосрочной перспективе.
- На анализируемом периоде индекс индийских компаний NIFTY 50 показал феноменальную доходность, в полтора раза опередив индекс широкого рынка акций США S&P 500.
Информация в тексте не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Решение об использовании ценных бумаг и любых других финансовых инструментов пользователь принимает самостоятельно.
Что еще почитать:
