FXRB — потенциальная возможность для консервативного инвестирования в рублях

FXRB вновь привлекателен. Доходность к погашению диверсифицированного портфеля еврооблигаций с рублевым хеджем выросла до 10% в рублях. FXRB имеет все преимущества сбалансированного портфеля еврооблигаций: умеренную дюрацию, высокую надежность эмитентов. При этом имеет повышенную рублевую доходность, которая не зависит от динамики рубля.

FXRB — рублевый инструмент, который благодаря рублевому хеджированию подходит для формирования среднесрочных и долгосрочных портфелей с рублевыми целями.

Среднегодовая доходность фонда за пять лет существенно больше, чем по банковскому вкладу: +14%. За пять лет фонд вырос на 84%. Есть нюанс: портфель активов FXRB составлен из валютных еврооблигаций. Состав определяется точным следованием за индексом Bloomberg Barclays EM Tradable Russian Corporate Eurobonds (EMRUS).

Благодаря рублевому хеджированию FXRB не просто переводит доходность долларовой корзины облигаций в рублевую, но и предлагает повышенную доходность благодаря разнице ставок между рублем и долларом США. Подробнее о работе рублевого хеджирования читайте тут. При этом FXRB сохраняет все преимущества оригинального портфеля евробондов: высокий средний рейтинг бумаг на уровне BBB-, низкая дюрация и широкая отраслевая диверсификация. Долларовый аналог FXRB доступен на Московской бирже в рублях, долларах и евро под тикером FXRU.

Таблица № 1. Характеристики портфеля FXRB

Разумеется, когда цены на облигации падают, вырастает доходность к погашению (yield to maturity, YTM). Так, краткосрочные еврооблигации в составе портфеля FXRU/FXRB на протяжении долгого времени торговались с премией, из-за чего их доходность к погашению находилась на уровне 2,5% в долларах США и 7,8% для FXRB. Теперь же благодаря временному падению цен облигаций доходность к погашению достигла 10,5%. Такая доходность к погашению ранее соответствовала рублевым облигациям либо с более низким рейтингом, либо с большей дюрацией. Таким образом, вложения в FXRB позволяют инвестору получить доходность существенно больше, чем еще месяц назад, не теряя в качестве бумаг и не принимая на себя дополнительных рисков. Кроме того, доходность повышается и из-за использования стратегии систематического «перекладывания» в более «длинные» бумаги по мере обновления портфеля.

Инвестируя в FXRB, инвестор всегда может быть уверен, что получит все преимущества высокой рублевой доходности, а спред между ценой покупки и продажи будет адекватен и равен спреду по подписной корзине бумаг. В отличие от торговых операций с FXRB, покупая паи БПИФа, инвестор не может быть уверен в том, что покупает и продает по справедливой рыночной цене. Причина в том, что механизм ценообразования полностью зависит от аффилированного с УК брокера, который обычно является и маркетмейкером, и уполномоченным участником БПИФа. Соответственно, паи БПИФа в любой момент могут торговаться как со значительной премией, так и с дисконтом по отношению к справедливой стоимости активов.

График 1. FXRB имеет высокую доходность при умеренной дюрации

Источник: Bloomberg, сайты УК, расчеты FinEx

Укрепление рубля при прочих равных создает благоприятную картину для роста стоимости FXRB, это наглядно видно, если мерять доходность в долларах. Благодаря этому при дальнейшем укреплении рубля FXRB будет расти быстрее FXRU при прочих равных. Такую ситуацию инвесторы могли наблюдать весь 2019 год, когда рубль укрепился на 15%. За 2019 год FXRB вырос на 29% в долларах США, а FXRU — меньше, но тоже на внушительные 10,4%.