12 ноября вышла интересная колонка Майкла Кембалиста (Michael Cembalest), главы подразделения анализа рынков и инвестиционных стратегий J. P. Morgan Asset Management, посвященная известным алармистам из инвестиционной и научной среды. Кто такие алармисты? Те, кто без конца кричит: «Волки, волки!». Ну, или, раз уж мы говорим о рынках: «Медведи, медведи!».
Автор отмечает, что число апокалиптических прогнозов после кризиса 2008 года серьезно выросло. Объясняет он это хорошо известными поведенческими факторами. Относительно недавний кризис заставляет людей приписывать большую вероятность возможному повторению кризиса (recency bias). Кроме того, плохие новости и предсказания хорошо продаются. У живых существ есть инстинкт самосохранения — внимание к негативной информации (например, об опасности) повышает шансы на выживание в животном мире.
Эту особенность любят эксплуатировать СМИ: хорошо известно, что «ужасающий» заголовок или обложка журнала провоцируют интерес читателей — это подтверждается реальными экспериментами. Например, в рамках эксперимента региональная газета быстро растеряла две трети своих читателей, отказавшись от печати плохих новостей.
М. Кембалист не только обратил внимание на рост негативных прогнозов, но и оценил возможные последствия для инвесторов, использовавших такие прогнозы в инвестиционном процессе. Например, издержки упущенных возможностей (opportunity costs) инвесторов, последовавших советам гуру в 2014 году и переложившихся из акций в облигации, составили бы более 40% (среди предсказателей были известные и профессиональные люди: Саймон Джонсон, Пол Кругман, Карл Айкан, Марк Фабер и многие другие). Естественно, наибольший вред инвесторам смог бы предсказуемо нанести Нуриель Рубини: следование его совету привело бы к недополученной доходности всего-то в 60%! На пятки ему наступает новый «бондовый король» из DoubleLine Джефф Гундлах.
Конечно, кризис когда-то случится — в этом ни у кого нет сомнений. Рынки устроены так, что любые возникающие дисбалансы рано или поздно корректируются. И люди продолжат слушать леденящие кровь прогнозы. Но что в результате? Инвесторы, прислушивающиеся к советам гуру, остаются в стороне от рынка в хорошие времена и лишают себя подушки безопасности в плохие времена, предсказать которые систематически не удается даже самым умным представителям человеческой расы.
Что можно противопоставить тем, кто любит играть на нервах инвесторов? Грамотную конструкцию портфеля с необходимой диверсификацией, подходящей под ваши цели. И поменьше читать «советские» (равно как и буржуйские) газеты.
