После запуска фонда FXDM с акциями развитых рынков без США нас много спрашивали о различиях между FXDM, FXDE и FXWO. В этой статье расскажем о них, детально сравним состав трех ETF и раскроем их уникальные преимущества.
Разница в методологии FXDM, FXDE и FXWO
FXDM (FinEx Developed Markets ex US UCITS ETF) — это ETF акций двухсот компаний развитых рынков за исключением США, отслеживающий индекс Solactive GBS Developed Markets ex United States 200 USD Index NTR. Фонд FXDM номинирован в долларах, а торгуется в долларах и в рублях. Методология индекса опирается на классическое взвешивание по капитализации, которое используется индекс-провайдерами десятилетиями:
Как отбираются акции в индекс, взвешенный по капитализацииИз глобального индекса компаний развитых рынков без США (Solactive GBS Developed Markets ex United States Large & Mid Cap Index PR) формируется список компаний для дальнейшей обработки.Компании ранжируются по капитализации, затем отбирается нужное количество самых крупных из них. В случае с FXDM это 200 компаний.Четыре раз в год индекс ребалансируется в соответствии с капитализацией отобранных компаний (если цена акции растет — растет и её вес в индексе, и наоборот)
FXDE (FinEx Germany UCITS ETF) — это фонд акций немецких компаний, отслеживающий индекс Solactive GBS Germany Large & Mid Cap Index NTR и покрывает 85% немецкого фондового рынка. Немецкий фондовый рынок — крупнейший в Европе, поэтому многие инвесторы используют FXDE как способ отразить в своем портфеле развитую европейскую экономику. Методология индекса такая же, как у FXDM (взвешивание в соответствии с капитализацией компаний). Но в отличие от FXDM, FXDE номинирован в евро, а торгуется в рублях и евро.
FXWO (FinEx Global Equity UCITS ETF) — ETF акций глобального рынка. Фонд включает акции компаний развитых рынков (США, Япония, Великобритания, Австралия, Германия) и развивающихся (Китай, Россия). FXWO отслеживает индекс Solactive Global Equity Large Cap Select NTR Index и имеет фонд-близнец с рублевым хеджированием — FXRW.
Как отбираются акции в rule-based индекс (FXWO, FXRW)
В отличие от классического взвешивания по капитализации, веса компаний в индексе глобальных фондов FinEx распределяются по модели Блэка-Литтермана. Модель позволяет на основе фундаментальных факторов ограничить вес переоцененных рынков. Подробнее о методологии читайте в статье «FXWO/FXRW: глобальные фонды с перебалансировкой. Как они устроены?»
Разница в составе FXDM, FXDE и FXWO
Для удобства сравнения трех фондов мы подготовили таблицу 1 с ключевыми характеристиками, таблицу 2 со страновыми долями каждого фонда и таблицу 3 со сравнением по секторам.
Таблица 1. Сравнение FXDM/FXWO/FXDE по ключевым характеристикам
| FXDM | FXWO | FXDE | |
|---|---|---|---|
| Количество стран в фонде | 17 | 7 | 1 |
| Количество развитых стран | 17 | 5 | 1 |
| Количество развивающихся стран | 0 | 2 | 0 |
| Доля американских компаний в фонде | 0% | 38% | 0% |
| Количество эмитентов всего | 200 | 550 | 45 |
| Базовая валюта фонда | USD | USD | EUR |
| Валюта торгов | ₽, $,€ | ₽, $ | ₽, € |
| Количество валют в составе | 11 | 7 | 1 |
| Наличие фонда с рублевым хеджированием | – | FXRW | – |
| Доходность за год в рублях (для FXDM по индексу-бенчмарку) | +41,85% | +42,54% | +56,05% |
| Доходность за год в долларах (для FXDM по индексу-бенчмарку) | +41,33% | 42,02% | – |
| Доходность за год в евро (для FXDM по индексу-бенчмарку) | – | – | +39,34% |
| Комиссия фонда | 0,9% | 1,36% | 0,9% |
Источник: сайт FinEx, доходности по состоянию на 27.04.2021
Таблица 2. Сравнение долей по странам
| FXDM | FXWO | FXDE | |
|---|---|---|---|
| Германия | 9% | 2% | 100% |
| Япония | 19% | 19% | 0% |
| Великобритания | 14% | 15% | 0% |
| Австралия | 7% | 11% | 0% |
| Швейцария | 11% | 0% | 0% |
| Канада | 11% | 0% | 0% |
| Франция | 10,5% | 0% | 0% |
| Нидерланды | 6% | 0% | 0% |
| Гонконг | 2% | 0% | 0% |
| Испания | 2% | 0% | 0% |
| Дания | 2% | 0% | 0% |
| Швеция | 2% | 0% | 0% |
| Италия | 1,5% | 0% | 0% |
| Финляндия | 1% | 0% | 0% |
| Сингапур | 1% | 0% | 0% |
| Ирландия | 0,5% | 0% | 0% |
| Бельгия | 0,5% | 0% | 0% |
| США | 0% | 39% | 0% |
| Китай | 0% | 9% | 0% |
| Россия | 0% | 5% | 0% |
Источник: Solactive, расчеты FinEx (по состоянию на 26.04.2021)
Таблица 3. Сравнение долей по отраслям
| FXDM | FXWO | FXDE | |
|---|---|---|---|
| Финансовый сектор | 22% | 13% | 15% |
| Промышленность | 14% | 8% | 15% |
| Здравоохранение | 12% | 9% | 11% |
| Товары повседневного спроса | 11% | 7% | 18% |
| Товары длительного потребления | 10% | 12% | 3% |
| IT | 10% | 24% | 16% |
| Сырьё | 8% | 5% | 8% |
| Энергетика | 5% | 4% | 0% |
| Телекоммуникации | 5% | 14% | 5% |
| Сектор ЖКХ | 3% | 1% | 4% |
| Недвижимость | 1% | 2% | 5% |
Источник: Bloomberg, расчеты FinEx
Ещё один способ проанализировать страновой состав трех фондов — воспроизвести его с помощью визуализации множеств (рисунок 1). Мы провели углубленный анализ и сопоставили всех эмитентов трех фондов. На рисунке видно, какая доля состава FXWO совпадает с FXDM (35%), а какая уникальна по своему составу (65%). В случае с FXDM доля уникальных эмитентов — 51%, с FXDE — 17%.
Рисунок 1. Композиция страновых составов фондов FXWO, FXDM и FXDE
Источник: Solactive, Bloomberg, расчеты FinEx. При составлении схемы использовались компоненты индексов и их доли на 26 апреля 2021 года.
Состав эмитентов и их доли будут меняться со временем при ребалансировках индексов, но общая идея понятна — не все компании совпадающих рынков, которые представлены в FXWO, присутствуют в FXDM. И оба этих фонда полностью не покрывают все немецкие компании, представленные в FXDE.
Корреляция между FXDM, FXDE и FXWO
Различия в составах снижают силу связи между фондами и отражаются на корреляции между ними. Мы проанализировали степень взаимосвязи отслеживаемых фондами индексов за последний год в долларах — результаты представлены в таблице 4.
Таблица 4. Корреляционная матрица индексов, отслеживаемых фондами FXDM, FXWO и FXDE (1 год, USD)
| Solactive GBS Developed Markets ex United States 200 USD Index NTR (FXDM) | Solactive Global Equity Large Cap Select NTR Index (FXWO) | Solactive GBS Germany Large & Mid Cap Index NTR (FXDE) | |
|---|---|---|---|
| Solactive GBS Developed Markets ex United States 200 USD Index NTR (FXDM) | 1,00 | 0,82 | 0,89 |
| Solactive Global EquityLarge Cap Select NTR Index (FXWO) | 0,82 | 1,00 | 0,67 |
| Solactive GBS Germany Large & Mid Cap Index NTR (FXDE) | 0,89 | 0,67 | 1,00 |
Источник: Bloomberg
Несмотря на некоторую схожесть в составах, каждый из фондов обладает уникальными эмитентами в составе, которые расширяют и усиливают эффект диверсификации. Это сказывается на общей динамике каждого фонда, поэтому они имеют не самую высокую корреляцию друг с другом.
В следующих статьях, посвященных этой теме, мы проанализируем историческую динамику каждого из фондов и проверим гипотезу об эффективности комбинирования FXWO и FXDM.
