В новом мониторе мы проанализировали, что происходило на рынке акций России, США, Германии и Китая в I квартале 2022 года.
Макроэкономические показатели
1. Валовой внутренний продукт (ВВП)
Опасения инвесторов, что экономику США ждет развитие стагфляционного сценария, начинают сбываться. Впервые с 2020 года ВВП страны показал отрицательную динамику, а индекс потребительских цен продолжает бить рекорды.
Похожая ситуация наблюдается в Германии — экономика выросла лишь на 0,2%, а инфляция находятся на рекордном за 40 лет уровне.
Экономика Китая показала рост на 1,3%, однако данные за I квартал 2022 года не учитывают последствия локдауна, который был введен в начале апреля в ряде крупных городов, в том числе в Шанхае.
К сожалению, Росстат все еще не опубликовал данные по российскому ВВП в I квартале. По оценкам Минэкономразвития, рост ВВП замедлился в марте до 1,6%. В годовом исчислении эксперты, опрошенные ЦБ, ожидают снижение ВВП России до -9,2%.
2. Индексы деловой активности PMI
Индексы деловой активности PMI (Purchasing Managers’ Index™) отражают общее состояние экономики отдельных отраслей. Если индекс находится выше 50 пунктов, то это сигнализирует о позитивной экономической конъюнктуре и оживленной деловой активности. Падение индекса ниже 50 говорит о ее сокращении.
В двух из четырех рассматриваемых странах — Германии и США — индекс находится выше 50 пунктов, что подразумевает рост экономической активности. В России показатель упал до минимального значения со времен пандемии. В Китае на фоне вспышки COVID-19 производственный индекс также опустился ниже критической отметки в 50 пунктов.
3. Индекс потребительских цен (CPI)
Индекс потребительских цен (Consumer Price Index, CPI) отражает изменение уровня цен на группу товаров и услуг за определенный период. Чаще всего показатель используют в качестве меры инфляции или дефляции в стране. Когда индекс находится выше нуля, это свидетельствует о росте цен и увеличении стоимости жизни. Когда CPI ниже нуля, значит, цены, а вместе с ними и стоимость жизни снижаются.
Инфляционные ожидания растут практически везде. Среди анализируемых стран лишь в Китае пока не заметен повышательный тренд. Показатель CPI США и Германии находится на самом высоком уровне за последние 40 и 50 лет соответственно. В России из-за роста санкционного давления, а также временного прекращения деятельности некоторых иностранных компаний на отечественном рынке инфляция в марте резко выросла.
Для борьбы с инфляцией ФРС США и Центральный банк России в I квартале 2022 года повысили ставку. Европейский регулятор и Народный Банк Китая оставили ставку на прежнем уровне. Последний, однако, сообщил о намерении снизить ставку, чтобы стимулировать экономическую активность.
Снижение экономической активности, как правило, приводит к падению прибылей компаний, что негативно влияет на цену акций. Как мы уже отмечали в риск-мониторе, во времена стагфляционного сценария лучше всего иметь в портфеле золото, сырьевые товары, а также облигации с защитой от инфляции.
Фундаментальные показатели
1. Дивидендная доходность
В этом разделе представлена дивидендная доходность бенчмарков фондов FinEx на конец I квартала 2022 года. Для ее расчета мы поделили все полученные за последние 12 месяцев дивиденды на текущую стоимость акции с учетом доли компании в фонде (индексе).
Все фонды, кроме FXEM, показали рост дивидендной доходности. Дивиденды, выплачиваемые российскими компаниями, увеличилась на 3,23 процентного пункта (п. п.) по сравнению с предыдущим кварталом и достигли 13,16% годовых. Впрочем, очевидно, что в ближайшее время далеко не все компании смогут и захотят платить дивиденды.
Ряд компаний уже объявили, что дивиденды за 2021 год выплачены не будут (среди них «Русагро», X5 Retail Group, Распадская, ЛСР, Московская биржа). Центральный банк РФ также рекомендовал банкам рассмотреть вопрос о переносе выплат дивидендов и бонусов менеджерам. Минэнерго тоже предложило госкомпаниям в сфере электроэнергетики не платить дивиденды за 2021 год.
Дивидендная доходность бенчмарков фондов FinEx в валюте фонда, %
Источник: Bloomberg, расчеты FinEx
2. Ожидаемая доходность
Это индикативный показатель средней годовой доходности того или иного актива (как правило, соответствующего индекса-бенчмарка), ожидаемой в течение следующих 5—10 лет. Ниже приведены текущая ожидаемая доходность и волатильность по отслеживаемым FinEx ETF страновым рынкам акций в соответствии с оценками Research Affiliates, BlackRock, J.P. Morgan, Invesco и Northern Trust, а также коэффициент Шарпа (Sharpe Ratio) — отношение средней премии за риск к среднеквадратичному отклонению портфеля. Последний показатель демонстрирует, какую доходность получает инвестор на одну единицу риска. Чем он выше, тем лучше.
По мнению аналитиков, самыми перспективными рынками (по коэффициенту Шарпа) являются развитые рынки без США. По доходности всех опережает рынок Китая, однако и риски там намного выше.
Ожидаемая номинальная доходность, волатильность и коэффициент Шарпа по разным странам (в USD) в течение 10 лет
Источник: Research Affiliates, BlackRock, J.P. Morgan, Invesco, Northern Trust Market Assumptions
3. Риск и концентрации
В этом разделе мы оценили, насколько концентрированными являются широкие рыночные индексы России, США, Китая и Германии и как менялись параметры риск-концентрации с середины 2017 года. Для этого мы использовали индекс эффективного количества акций в индексе (effective numbers of constituents). Этот показатель отвечает на вопрос, сколько составляющих индекса/портфеля достаточно для того, чтобы полностью передать динамику индекса. По сути, анализ эффективного количества составляющих в динамике позволяет узнать, как менялся уровень диверсификации индекса на разных временных отрезках.
По итогам I квартала 2022 года рост эффективного количества акций наблюдался на рынках Китая и России. Риск концентрации по китайскому рынку снижается уже на протяжении шести кварталов. Для американского рынка показатель эффективного количества акций продолжил падение, а для немецкого остался неизменным.
Монитор глобальных рынков опубликован, чтобы проинформировать инвесторов о текущей обстановке на рынках. Индикаторы, представленные в обзоре, не должны быть единственным ориентиром при принятии решении о покупке или продаже активов. Мы напоминаем, что результаты инвестирования в прошлом не определяют доходность в будущем.
